2014/04/13 陶冬週記：希臘債券受歡迎 日本政策惹爭議

◎至於日本經濟，個人傾向支持榊原的看，能源問題會獲美挹注而解決。
◎2014/04/14      港股直通車 資本市場大考驗   /聯合報 

http://udn.com/NEWS/MAINLAND/MAI4/8610782.shtml 

2014/04/16

陶冬：
◎歐洲議會昨天一囗氣通過了一堆銀行和市場改革案，搶在任期結束前結案，不過任務全壓在證券市場委員會身上了。

2014/04/15

陶冬：
◎人人都想當基金經理？搞實業，31歲成億萬富翁的更多。可惜中國人的焦點全在一個炒字上。全社會都想不勞而獲的民族難有大作頭。
◎德拉吉在IMF大談進一步刺激措施，意在打壓匯率，不過看來效果不太好，歐元僅微貶。

2014/04/14
陶冬：
◎王岐山：“堅決查處那些不收斂不收手、群眾反映強烈的領導幹部”。換句話說，除非政治鬥爭需要外，不再頂風作浪的可以既往不咎。
◎易剛在霍普金斯大學的發言，為利率市場化潑冷水。這和周小川在2會期間的言論大相徑庭。央行內部好像不太和諧。 
◎德拉吉在IMF年會上對於進一步量化寬鬆的言論，一方面是口頭幹預歐元匯率，另一方面是為調整所持有債券的結構放試探氣球。

2014/04/12-13

陶冬：
◎烏克蘭東部得局勢的確值得關注，克裡表示嚴重關注，但是奧巴馬不願意動兵，歐洲本來就是同床異夢。萬一普京再捲起袖子，不知奧巴馬怎麼劃底線。
◎IMF/世界銀行年會上，G20集體攻擊美國在改組IMF上的阻撓，要求美國年內前完成它在2010年得承諾。估計美國一笑置之。

2014/04/13      陶冬週記：希臘債券受歡迎 日本政策惹爭議
美國科技股和生技股遭到拋售，主導了市場情緒，恐慌指數VIX上周跳漲21點。其實上周宏觀資料並不特別差，事件發展更屬正面。聯儲3月份的會議紀要顯示，耶倫的“6個月左右”言論純屬失言，美國貨幣當局的加息路線圖，依然取決於經濟發展。希臘成功地在違約後首次發債；中國宣佈允許滬港股市相互交易(港股直通車)。然而，資金湧出科技股，導致NASDAQ連跌3周，破4000點，單周跌幅為2012年6月以來最大。歐股承接美國弱勢，下挫2.9％，資金重回德國債市。日本股市是上周最大的輸家，資金對安倍經濟學的進程感到失望，同時估計日本銀行不再推大規模QE的聲音漸高，日經指數暴跌7.3%，日元轉強。美元下跌，石油和商品價格略強，黃金價格再攀3個月的高位。
希臘成功地在市場發行20億歐元的5年期國債，利率5%。這是希臘違約之後首次在市場集資，其超額認購程度和最終發行價格的確好過預期。5%的利率相比過去4年希臘債的利率十分低，但是多數正常國家的國債利率更低，投資者對希臘債的熱情，折射著QE時代超低收益率環境下的無奈。其實，歐洲退休基金等國債主力買家，並沒有怎麼吸納希債，追逐希臘國債的更多是需要短期表現的基金，尤其是對沖基金。希臘的基本面有改善，但是今天債務/GDP比率仍達175%，其債務問題仍未出危險期。發債當日，希臘爆發大規模反緊縮示威，該國的政治局勢並不穩定，這個債券價格對於投資者來講，筆者認為是過高的。這個發債利率相對於歐洲救援資金2%的利率，對於希臘也是偏貴的，利率差意味著希臘每次支付利息多付出的成本足夠建一間學校的。但是薩馬拉絲政府此時發債是想作一個宣示，振奮國內情緒，爭取政治資本，同時在國際上多一點迴旋餘地，在政治上這是合算的。

筆者上周與日元先生榊原英資同台演說。我們均認為日元急貶的時期已經結束，但是對安倍經濟學的評價卻是南轅北轍。榊原認為安倍的經濟措施取得漂亮的成績，“上半年增長率有4%，下半年還有刺激措施出臺，全年2-3%的增長速度是肯定的”，“美國和日本在引領全球復甦”。筆者認為，病人被推入急救室時已無生命跡象，強心針後出現生命跡象並不代表病人已經恢復，指著桌上的強心針和興奮劑說這些打下去他可以跑馬拉松更屬荒謬。日本經濟的確在GDP增長上有復蘇的跡象，但是基本上拜政策刺激所賜。由於人口老化和生產線外移，企業對長期投資並不熱心，對為員工加工資依然十分抗拒。儘管今年70大企業有1.7%的基本工資上調，但是這和企業盈利上升50%根本不成比例，而且計入通脹和消費稅上調，家庭實際購買力在下降。安倍政府可以搞出更多刺激方案(其長期負面影響另論)，但是它在扭轉企業投資信心和家庭消費信心上基本失敗。
本周焦點在中國GDP和美國股市，尤其是美國科企的盈利能力。聯儲褐皮書這次對經濟的描述應該更正面積極一些。美國零售資料受汽車銷售的提振料大幅上揚，工業生產增長轉強，新屋動工從受氣候因素壓抑的超低水準回升，3月通脹繼續偏弱。
在歐洲，EA的工業生產反彈。英國的失業率預計會回落到7%，小時工資上升。英國CPI預計降至1.5%，創2009年後新低。
在亞洲，日本信心指數增2點，與消費稅上升前的提前消費有關。中國第1季度GDP增長估計為7.3%。